聚合順發(fā)布2024年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入71.68億元，同比增長(zhǎng)19.11%；利潤(rùn)總額達(dá)到4.22億元，同比增長(zhǎng)76.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.00億元，同比增長(zhǎng)52.66%。
尼龍纖維類產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，海外業(yè)務(wù)占比較低。2024年公司主營(yíng)尼龍切片產(chǎn)品總營(yíng)業(yè)收入為71.67億元，同比增長(zhǎng)19.17%，毛利率為8.07%，分類別來看，在尼龍纖維類/工程塑料/薄膜類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.54/23.16/0.76億元，占比66.34%/32.32%/1.06%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)外銷金額分別為67.62億元/4.05億元，占比94.35%/5.65%，外銷客戶集中在東南亞、歐洲、南美及大洋洲。
在建項(xiàng)目逐步推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)發(fā)展邁向新臺(tái)階。公司在山東滕州、山東淄博、湖南常德及杭州本部共計(jì)四大核心基地布局，合計(jì)現(xiàn)有產(chǎn)能為58.2萬噸，在建產(chǎn)能44.4萬噸，報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)量為57萬余噸，同比增長(zhǎng)22.17%，銷量為56萬余噸，同比增長(zhǎng)18.24%。隨著滕州基地2024年四季度二期18萬噸尼龍6產(chǎn)線萬噸尼龍新材料項(xiàng)目”，滕州剩余產(chǎn)能逐步釋放，以及湖南常德二期9.2萬噸產(chǎn)能和山東淄博PA66基地的8萬噸在建項(xiàng)目逐步推進(jìn)，公司產(chǎn)能規(guī)模和經(jīng)營(yíng)發(fā)展將邁上新的臺(tái)階。
PA6景氣度向上，需求保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024年，因下游膜級(jí)包材、工程塑料、民用紡絲等不同業(yè)態(tài)及應(yīng)用場(chǎng)景的PA6需求仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年度PA6切片表觀消費(fèi)量達(dá)到634萬噸，同比增長(zhǎng)24%。其中，應(yīng)用于工程塑料領(lǐng)域和紡絲纖維領(lǐng)域的PA6的增速分別約為28%和22%。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):新產(chǎn)能穩(wěn)步投放打開成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.21/5.11/6.28億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為7.8/6.4/5.2倍，我們選取中國(guó)化學(xué)、華魯恒升、臺(tái)華新材作為可比公司，公司多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前四，為尼龍切片行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)大幅下行等。